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  • 行業動態
  • 監管新規進一步規范結構化業務 降低融資成本倒逼機構轉型
  • 來源:中國證券報   2016-10-26   作者:曹乘瑜
  •   10月21日,中國證券投資基金業協會發布《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理規范第1-3號》(簡稱“備案管理規范”),進一步強調結構化私募產品不能保本保收益。業內人士認為,政策整體來看積極影響偏多,但是結構化和風險緩沖型產品的規模增速將進一步降低,偏好設立此類產品的量化私募、期貨資管和基金子公司等都將被倒逼轉型。

      結構化業務空間在縮小

      業內人士認為,“備案管理規范”的出臺,總體來看“積極影響”要偏多。銀河期貨機構部總經理郎羽表示,備案規范明確允許機構開展結構化產品業務,只是強調“優先級也必須承擔風險”,進一步明確此前中對優先級“不得再保本保收益”的規定。

      “備案管理規范”規定,不得通過嵌套資產管理計劃的形式,變相設立不符合規定的結構化資產管理計劃。這意味著那些寄希望于通過信托等來設立結構化產品、再投資證券期貨經營機構“管理型”私募產品的“曲線”方式被叫停。

      郎羽認為,新規定將促使過去進入優先級的資金將需要調整投資思路,會進一步降低銀行理財資金的收益,也有助于降低社會融資成本。此外,隨著銀行理財保本保收益功能的降低,一些企業和高凈值客戶的資金也有望繞過銀行中介,直接對接金融結構

      不過,有業內人士透露,由于監管層并沒有限定優先劣后承擔虧損的具體比例,有可能出現類似“優先級承擔1%風險、劣后級承擔99%風險”的產品。

     

     

    量化私募或被倒逼轉型

    業內人士認為,監管當局的一系列舉措將進一步倒逼私募轉型。南方某券商托管業務人士介紹,過去一段時間,風險緩沖型產品被視為結構化產品的替代品。所謂風險緩沖型,其產品形式為管理型,不含結構化設計,但是由一部分資金由私募基金管理人或者第三方投顧出資,并在合同中約定為該產品的安全墊先行虧損,從而實現客戶資金的“風險緩沖”,此類產品通常提取更高的業績報酬,作為私募基金管理人和投顧為客戶保本的“補償”。

      雖然“備案管理規范”允許設立風險緩沖型產品,但規定不得以獲取高于按份額比例計算的收益、提取業績報酬或浮動管理費等方式變相獲取超額收益。這意味著,先行承擔風險的私募管理人或投顧的自有資金將不能再享有更高收益?!俺怯腥嗽敢庾隼卒h,不然做風險緩沖型產品太不劃算了?!鄙鲜鐾泄軜I務人士介紹,“預計風險緩沖型產品的規模增速也將縮水?!?/p>

      記者獲悉,結構化產品和風險緩沖型產品多是由期貨資管和基金子公司,作為管理人以通道形式發行,以及量化私募,因為量化私募會撤小,收益率也較低,而設計成結構化也可以讓劣后資金以相對的低風險博取更高收益,預計上述兩個政策將進一步倒逼這類機構轉型,增強主動管理的能力。



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