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  • 投資視點第七十三期------把握反彈,曲折前行
  •   2018-10-29
  • 四季度經濟下行壓力不小,從投資、出口、總需求的角度看,經濟都不會出現明顯好轉,但超預期下行的概率并不大,所以四季度宏觀基本面并非導致市場會進一步下跌的因素。貿易戰會是長期存在的,暫時迎來空窗期,短期內貿易爭端對市場情緒的壓力會有所減??;同時近期中美關系的緊張局勢進一步加劇,對中國經濟帶來了進一步沖擊。政策方面,呵護意圖明顯,財政貨幣共同發力,有助于修復當前市場的悲觀預期。四季度最大的影響事件來自于十九屆四中全會和中央經濟工作會的召開,屆時如果能有重磅的改革舉措醞釀落地,將有助于推動經濟中長期預期的改善,并成為促成市場企穩反彈的關鍵影響事件??傮w來看,A股體現為外圍市場不利因素傳導與國內穩定政策利好因素之間的力量角逐,國內穩定市場的措施等積極因素不斷積累并開始發揮減弱外圍利空影響的重要作用。

    我們認為四季度存在反彈窗口,主要是因為投資者情緒變化帶來的風險偏好的修復,基本面和流動性超預期好轉的可能性不大。盡管相關風險因素對于市場的擾動始終存在,比如,美國加息、中美關系嚴峻、資本金約束等等,市場風險偏好修復或會反復,但相對于前期整體緊張的態勢已經明顯緩和。因此,盡管過程曲折,但在沒有超預期事件發生的情況下,反彈將繼續。長期維度,由于內部全A盈利底部未到,外部中美貿易尚未解決、新興市場的沖擊尚未結束,我們仍然維持謹慎態度。行業配置方面,從中美博弈、補短板的角度,相對看好自主可控如軍工、網絡安全、5G、芯片等細分領域。其次,以資金改善的銀行和成長性確定的保險為代表的大金融板塊會有所受益。此外,因個人所得稅改革、棚改貨幣化和精準扶貧帶來的居民對于大眾品的消費意愿提升,如日用品、食品飲料和服裝紡織,也會在傳統消費旺季里持續升溫。


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