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  • 投資視點第七十期------震蕩行情,擁抱新經濟
  •   2018-04-04
  • 投資視點第七十期------震蕩行情,擁抱新經濟

    2018年中國宏觀經濟增速將溫和回落。其中,出口增速將有所回落:全球復蘇同步性下降,人民幣匯率2017年升值,貿易摩擦加??;投資增速將進一步下滑:政府加強對地方債與房地產的調控。在宏觀經濟溫和回落的背景下,上市公司企業盈利雖然受益于行業集中度的提升,但是2018年的業績增速依然會呈現放緩的態勢。

    美國貿易戰爭端再起,從此次美國征稅的領域來看,總額來看占比不大,但是我國的重點發展的新興領域。從另一角度來看,也顯示出我國在這些領域已具競爭力,因此引起美國戰略遏制。如果貿易戰全面升級,將對我國高端制造的這些領域有不利影響,這也是我國政府需要考慮的問題。對于未來新興產業的投資和政策反而會有助力,整體來看,新興產業的發展有利于我國經濟結構轉型,不以外界力量為轉移。

    從目前公布的業績來看,若干龍頭公告業績可能與預期有較大差距。老板電器、洋河股份、索菲亞等行業龍頭的近期公布的凈利潤預告都低于此前市場預測中值。過高的業績預期使得估值性價比有迅速下降的風險。2017年,在較高的業績增速預期的支撐下,部分消費龍頭和板塊的估值得以持續提升。如果實際業績增速與預期有較大差距,估值性價比將迅速下降。疊加籌碼的集中程度較大,這些板塊可能會在短期出現較大調整壓力。創業板短期強勢反彈更多源于政策事件刺激,但創業板在業績下滑、商譽居高、業績承諾兌現與否、成長能力存疑等方面的問題并未得到普遍性、實質性的解決,因此,整體性的估值修復基礎不牢靠,動力不充分。

    綜合宏觀經濟、企業盈利、監管政策、流動性與估值多個維度考量,我們判斷二季度A股將步入震蕩蓄勢階段,存在結構性投資機會。新經濟獨角獸將以CDR方式登陸A股市場,速度超乎市場預期,短期事件刺激提振場內優質成長股(尤其是符合技術、政策雙輪驅動的大數據、人工智能、工業互聯網、生物科技等領域),但部分“獨角獸”概念股的炒作已脫離了公司基本面,估值虛高風險較大,不宜跟風追漲。中期來看,獨角獸的回歸將重塑市場、尤其是以創新成長為標志的創業板的整個估值體系。建議關注有政策導向的新經濟板塊(高端制造、創新藥、通訊等)和有估值性價比的防御類板塊(券商、保險、醫藥等)。


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