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  • 投資視點第七十七期-------守得云開見月明
  •   2019-10-17
  • 回顧三季度,市場在回調之后回升。隨著中美貿易摩擦有所緩和,疊加LPR價格形成機制改革帶來的實質性降息等一系列政策寬松利好,8月以來上證綜指持續回升。

    往后看,經濟基本面下行壓力仍存,投資、消費、出口三駕馬車都面臨挑戰。資金面寬松趨勢延續,貨幣政策更多靠疏通傳導而非大水漫灌。因此,政策托底穩增長可能是決定市場節奏的重要變量之一。另外,我們分析了當下市場分歧較大且對市場影響較大的盈利端,認為從目前的各項數據來看,盈利底基本已經穩定,但反彈力度較弱,沒有任何領先指標顯示上市公司業績有趨勢回升的跡象。

    四季度而言,我們認為市場仍會維持一個震蕩走勢。從時間節點來看,可能走出先抑后揚的型態。經過三季度的市場反彈,10月份市場面臨著調整壓力,而隨著中央各會議,如四中全會的相繼召開,在政策支持下市場又將逐漸活躍??偨Y來說,做出以上判斷的原因有幾個維度,第一,對宏觀經濟并不抱以很大的預期,基本面下行壓力仍不小。如果后期看到盈利的企穩回升,會對市場產生正向影響。第二,近期國內穩增長政策頻頻出臺,我們可以看到當前經濟形勢中一個非常重要的變化就是國內政策面在持續釋放出積極的信號。但是我們認為政策寬松尚不足以構成指數持續上行的充分條件。第三,經歷了近幾年,特別是2018年的下跌之后,整個A股市場估值橫向和縱向比都處在歷史上的低位,即使有向下的壓力,向下的空間也不大。

    長期來看,資本市場改革和開放的大方向不會變。著眼未來,我們期待除托底政策以外其他對經濟有實質性的政策出臺,預期金融市場的開放、資本賬戶的開放的紅利不會缺席。在這一過程中,資本市場注定將發揮更大的作用。

    行業配置方面,我們建議關注以下主線:1)低估值、高股息、穩盈利的銀行、非銀。2)受益于新型基建發力的建筑板塊。3)與經濟周期關聯度較弱的科技板塊,如通訊、電子、計算機。4)盈利持續高位的高質量中國優勢,如醫藥、食品飲料、休閑服務。



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